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资本成本
一、资本成本的含义、内容
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
二、资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据；
3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 三、影响资本成本的因素 | 因素 | 影响 | | 总体经济环境 | 表现为国民经济发展水平和预期通货膨胀等。如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。 | | 资本市场条件 | 包括资本市场效率和风险。如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。 | | 企业经营状况和融资状况 | 如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。 | | 企业对筹资规模和时限的需求 | 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。 |
四、个别资本成本计算
1.资本成本计算的通用公式
2.长期借款和公司债券个别资本成本计算
（1）一般模式
| 【例题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。利用一般模式，计算借款的资本成本率。 | | | 『正确答案』
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| 【例题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。利用一般模式，计算债券的资本成本率。 | | | 『正确答案』
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（2）贴现模式
逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的贴现率。 | 【例题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。采用贴现模式，计算借款的资本成本率。 | | | 『正确答案』
即：200×（1－0.2%）
＝200×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）
用8%进行第一次测试：
16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）
＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6
用9%进行第二次测试：
16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）
＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6
按插值法计算，得：
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| 【例题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。 | | | 『正确答案』考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：
1100×（1－3%）
＝1000×7%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）
1067＝56×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）
设：K＝5%时，56×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1025.95
K＝4%时，56×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1071.20
按照插值法计算，
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3.融资租赁资本成本的计算
融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式。 | 【例题】该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元。 | | | 『正确答案』
600000＝131283×（P/A，Kb，6）＋50000×（P/F，Kb，6）
逐步测试，结合插值法求解得：Kb＝10% |
4.股权资本成本的计算
（1）普通股资本成本
①股利增长模型
| 【例题】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则： | | | |
②资本资产定价模型法
KS＝RS＝Rf＋β（Rm－Rf） | 【例题】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为： | | | Ks＝5%+1.5×（15%－5%）＝20% |
（2）留存收益资本成本
计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 5.优先股资本成本率
优先股资本成本主要是向优先股股东支付的各期股利。如果各期股利相同，则资本成本率计算方法为：
式中：
D-优先股年固定股息；
PP-优先股发行价格；
f-优先股筹资费用率。 五、平均资本成本计算
| 账面价值权数 | 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。
缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 | | 市场价值权数 | 优点：能够反映现时的资本成本水平。
缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 | | 目标价值权数 | 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
缺点：很难客观合理地确定目标价值，带有一定主观性。 |
| 【例题】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为： | | | 按账面价值计算：
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按市场价值计算：
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六、边际资本成本的计算
边际资本成本是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。边际资本成本采用加权平均法计算，权数采用目标价值权数。 | 【例题】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。计算追加筹资300万元的边际资本成本。 | | | 边际资本成本＝7%×20%＋12%×15%＋15%×65%＝12.95% |
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发表于 2017-10-11 16:50:44
