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可持续增长率的测算-2017年注册会计师财务管理资料知识点

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    2019-12-5 12:39
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    发表于 2017-8-13 18:37:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
    可持续增长率的测算(2015年计算题(Ⅰ)、2013年计算题) 、2012年多选题、2011年多选题)
    (一)含义
    可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变营业净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率。
    (二)假设条件
      
    假设
      
    对应指标或等式
    (1)公司营业净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息;
    营业净利率不变
    (2)公司资产周转率将维持当前水平;
    资产周转率不变
    (3)公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去;
    权益乘数不变或资产负债率不变
    (4)公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去;
    利润留存率不变
    (5)不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购,下同)。
    增加的所有者权益=增加的留存收益
    (三)可持续增长率的计算
    可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率
    因为资产周转率不变:销售增长率=总资产增长率
    因为资本结构不变:总资产增长率=所有者权益增长率
    1.根据期初股东权益计算可持续增长率
    可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率
    【教材例2-4】H公司20×1~20×5年的主要财务数据如表3-2所示。
    表2-11  根据期初股东权益计算的可持续增长率  单位:万元
      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    收入
    1000
    1100
    1650
    1375
    1512.5
    净利润
    50
    55
    82.5
    68.75
    75.63
    股利
    20
    22
    33
    27.5
    30.25
    利润留存
    30
    33
    49.5
    41.25
    45.38
    股东权益
    330
    363
    412.5
    453.75
    499.13
    负债
    60
    66
    231
    82.5
    90.75
    总资产
    390
    429
    643.5
    536.25
    589.88

    2.根据期末股东权益计算的可持续增长率
    可持续增长率
    =本期增加留存收益/期初股东权益
    =
    =
    本期增加留存收益/期末股东权益

    =期末总资产周转率×期末权益乘数×营业净利率×本期利润留存率
    =期末权益净利率×利润留存率
    根据期末股东权益计算的可持续增长率
    可持续增长率=
    =
    使用【教材例2-4】的数据,根据本公式计算的可持续增长率如表2-12所示。
    表2-12                根据期末股东权益计算的可持续增长率             单位:万元
      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    收入
    1000
    1100
    1650
    1375
    1512.5
    净利润
    50
    55
    82.50
    68.75
    75.63
    股利
    20
    22
    33
    27.5
    30.25
    利润留存
    30
    33
    49.5
    41.25
    45.38
    股东权益
    330
    363
    412.5
    453.75
    499.13
    负债
    60
    66
    231
    82.5
    90.75
      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    总资产
    390
    429
    643.5
    536.25
    589.88
    可持续增长率的计算:
    营业净利率
    5%
    5%
    5%
    5%
    5%
    总资产周转次数
    2.5641
    2.564l
    2.564l
    2.564l
    2.564l
    期末总资产/期末股东权益
    1.1818
    1.1818
    1.56
    1.1818
    1.1818
    利润留存率
    0.6
    0.6
    0.6
    0.6
    0.6
    可持续增长率
    10%
    10%
    13.64%
    10%
    10%
    实际增长率
    10%
    50%
    -16.67%
    10%
    可持续增长率(20×1年)==10%
    3.结论
    (1)若满足5个假设:
    预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率

    表2-12                根据期末股东权益计算的可持续增长率             单位:万元
      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    收入
    1000
    1100
    1650
    1375
    1512.5
    净利润
    50
    55
    82.50
    68.75
    75.63
    股利
    20
    22
    33
    27.5
    30.25
    利润留存
    30
    33
    49.5
    41.25
    45.38
    股东权益
    330
    363
    412.5
    453.75
    499.13
    负债
    60
    66
    231
    82.5
    90.75

      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    总资产
    390
    429
    643.5
    536.25
    589.88
    可持续增长率的计算:
    营业净利率
    5%
    5%
    5%
    5%
    5%
    总资产周转次数
    2.5641
    2.564l
    2.564l
    2.564l
    2.564l
    期末总资产/期末股东权益
    1.1818
    1.1818
    1.56
    1.1818
    1.1818
    利润留存率
    0.6
    0.6
    0.6
    0.6
    0.6
    可持续增长率
    10%
    10%
    13.64%
    10%
    10%
    实际增长率
    10%
    50%
    -16.67%
    10%
    使用【教材例2-4】的数据,根据本公式计算的可持续增长率如表2-12所示。
    表2-12                  根据期末股东权益计算的可持续增长率           单位:万元
      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    收入
    1000
    1100
    1650
    1375
    1512.5
    净利润
    50
    55
    82.50
    68.75
    75.63
    股利
    20
    22
    33
    27.5
    30.25
    利润留存
    30
    33
    49.5
    41.25
    45.38
    股东权益
    330
    363
    412.5
    453.75
    499.13
    负债
    60
    66
    231
    82.5
    90.75
      
    年度
      
    20×1
    20×2
    20×3
    20×4
    20×5
    总资产
    390
    429
    643.5
    536.25
    589.88
    可持续增长率的计算:
    营业净利率
    5%
    5%
    5%
    5%
    5%
    总资产周转次数
    2.5641
    2.5641
    2.5641
    2.5641
    2.5641
    期末总资产/期末股东权益
    1.1818
    1.1818
    1.56
    1.1818
    1.1818
    利润留存率
    0.6
    0.6
    0.6
    0.6
    0.6
    可持续增长率
    10%
    10%
    13.64%
    10%
    10%
    实际增长率
    10%
    10%
    50%
    -16.67%
    10%
    (2)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率
    (3)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率
    (4)如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限,只有通过发行新股增加资金,才能提高销售增长率
    前述【例题·计算题】甲公司是一家制造业企业,为做好财务计划,甲公司管理层拟采用财务报表进行分析,相关材料如下:
    (1)甲公司2014年的重要财务报表数据(单位万元)
    单位:万元
      
    资产负债表项目
      
    2014年末
    货币资金
    600
    应收账款
    1600
    存货
    1500
    长期股权投资
    1000
    固定资产
    7300
    资产合计
    12000
    应付账款
    3000
    长期借款
    3000
    股东权益
    6000
    负责及股东权益合计
    12000
    单位:万元
      
    利润表项目
      
    2014年度
    营业收入
    20000
    减:营业成本
    12000
    营业税金及附加
    640
    管理费用
    4000
    财务费用
    160
    加:投资收益
    100
    利润总额
    3300
    减:所得税费用
    800
    净利润
    2500
    (2)甲公司没有优先股,股东权益变动均来自利润留存,经营活动所需的货币资金是本年营业收入的2%,投资收益均来自长期股权投资。
    (3)根据税法相关规定,甲公司长期股权投资收益不缴纳所得税,其他损益的所得税税率为25%。
    (4)甲公司使用固定股利支付率政策,股利支付率60%,经营性资产、经营性负债与营业收入保持稳定的百分比关系。
    要求:
    (1)编制甲公司2014年的管理用财务报表(提示:按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税,结果填入下方表格中,不用列出计算过程)  (第二章已讲)
    (2)假设甲公司目前已达到稳定状态,经营效率和财务政策保持不变,且不增发新股和回购股,可以按照之前的利率水平在需求的时候取得借款,不变营业净利率可以涵盖新增的负债利息,计算甲公司2015年的可持续增长率。
    (3)假设甲公司2015年销售增长率为25%,销售净利润率与2014年年末金融资产都可动用的情况下,用销售百分比预测2015年的外部融资额。(前已讲)
    (4)从经营效率和财务政策是否变化角度,回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的联系。(2015年)
    【答案】(1)
      
    管理用财务报表
      
    2014
    经营性资产总计
    11800
    经营性负债总计
    3000
    净经营资产总计
    8800
    金融负债
    3000
    金融资产
    200
    净负债
    2800
    股东权益
    6000
    净负债及股东权益总计
    8800
      
    管理用利润表
      
    2014
    税前经营利润
    3460
    减:经营利润所得税
    840
    税后经营净利润
    2620
    利息费用
    160
    减:利息费用抵税
    40
    税后利息费用
    120
    净利润
    2500
    (2)可持续增长率=2500/6000×(1-60%)/[1-2500/6000×(1-60%)]=20%
    (3)前已讲
    (4)如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下,则本年实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
    如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,在不增发新股的情况下,则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
    如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股的情况下,则本年实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
    4.可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

    【提示】确定高增长时注意的问题
    若同时满足三个假设(资产周转率不变、资本结构不变、不发股票)
    预计销售增长率=预计可持续增长率=(本期利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率)/(1-本期利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率)
    【提示】只有营业净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推,其他都不可以。
    【例题•计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下
    单位:万元
      
    项目
      
    金额
    项目
    金额
    流动资产(经营)
    240
    短期借款
    46
    长期资产(经营)
    80
    应付职工薪酬
    18
    应付账款
    32
    长期借款
    32
    股本
    100
    资本公积
    57
    留存收益
    35
    合计
    320
    合计
    320
    20×2年度公司营业收入为4000万元,所得税税率为30%,实现净利润100万元,分配股利60万元。
    要求:
    (1)若不打算发行股票,若公司维持20×2年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率
    ①20×3年预期销售增长率为多少?
    ②20×3年预期股利增长率为多少?
    【答案】
    ①营业净利率=2.5%;资产周转率=4000÷320=12.5
    权益乘数=320÷192=5/3=1.6667
    留存收益比率=40%
    由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=(2.5%×12.5×1.6667×40%)/(1- 2.5%×12.5×1.6667×40% )=26.32%
    ②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%
    要求:
    (2)假设20×3年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题:
    ①若不打算外部筹集权益资金,保持20×2年财务政策和资产周转率,则营业净利率应达到多少?
    【答案】
    (2)
    ①设营业净利率为y
    30%=(y×12.5×1.6667×0.4)/(1y×12.5×1.6667×0.4)
    解得:y=2.77%
    要求:
    (2)假设20×3年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题:
    ②若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?
    【答案】
    (2)
    ②设利润留存率为z
    30%=(2.5%×12.5×1.6667×z)/(1-2.5%×12.5×1.6667×z)
    解得:z=44.31%
    股利支付率=1-44.31%=55.69%
    要求:
    (2)假设20×3年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题:
    ③若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年财务政策和营业净利率,则资产周转率应达到多少?

    【答案】
    (2)
    ③20×3年营业收入=4000×(1+30%)=5200(万元)
    由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)
    由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.67(万元)
    所以资产周转率=5200/406.67=12.79
    要求:
    (2)假设20×3年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题:
    ④若不打算外部筹集权益资金,并保持20×2年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?

    【答案】
    (2)
    ④由于资产周转率不变,所以资产增长率=营业收入增长率=30%;预计资产=基期资产×(1+30%)=320×(1+30%)=416(万元)
    由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)
    则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172(万元)
    资产负债率=172/416=41.35%
    要求:
    (2)假设20×3年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题:
    ⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变,需从外部筹集多少股权资金?

    【答案】
    (2)
    ⑤20×3年营业收入=4000×(1+30%)=5200(万元)
    由于保持资产周转率不变,所以总资产增长率=销售增长率=30%,由于保持权益乘数不变,所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%,则:预计增加股东权益=192×30%=57.6(万元),由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52(万元),外部筹集权益资金=57.6-52=5.6(万元)。
    【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别

    (2)区别:
      
      
    内含增长率
    可持续增长率
    负债
    外部增加金融负债为0
    可以从外部增加金融负债
    假设
    销售百分比法的假设
    5个假设
    计算公式区别
    内含增长率=
    =
    根据期末股东权益计算的可持续增长率
    可持续增长率=

    【例题•单选题】下列关于可持续增长率的说法中,正确的是(    )。
    A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时,可实现的最大销售增长率
    B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时,可实现的最大销售增长率
    C.在经营效率和财务政策不变时,可持续增长率等于实际增长率
    D.在可持续增长状态下,企业的资产、负债和权益保持同比例增长
    【答案】D
    【解析】选项A为内含增长率的含义,选项B和C都漏了不发股票的前提。
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